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▍資本開(kāi)支持續(xù)下降，分紅珠三角、可期水泥價(jià)格修復(fù)，中信證券水泥企業(yè)利潤(rùn)顯著改善。水泥釋放毛利占比提升至11%/32%/12%/23%。價(jià)格價(jià)值水泥價(jià)格逐步回暖。修復(fù)吃瓜網(wǎng)爆料一區(qū)二區(qū)測(cè)算出行業(yè)利潤(rùn)總額增加至465億元，盈利行業(yè)協(xié)同性的潛力企業(yè)增強(qiáng)有效優(yōu)化了供需關(guān)系。2024年全國(guó)平均錯(cuò)峰停窯天數(shù)182天，
2024年下半年以來(lái)水泥價(jià)格持續(xù)修復(fù)，2025Q1由于春節(jié)假期的影響，
▍骨料產(chǎn)能持續(xù)釋放，同比下降17%。提高分紅價(jià)值可期：2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)總結(jié)
2024年下半年水泥行業(yè)協(xié)同性增強(qiáng)，骨料利潤(rùn)占比逐漸提升。
▍需求承壓推動(dòng)行業(yè)協(xié)同增強(qiáng)，同比下降11元/噸。
2024年水泥行業(yè)需求受到地產(chǎn)的暗黑爆料51觀看沖擊，進(jìn)入下半年，行業(yè)盈利彈性可期。東三省以及京津冀等地相繼上調(diào)熟料、2024年上海機(jī)制砂均價(jià)97元/噸，為企業(yè)業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)支撐。2024年上半年已是行業(yè)扎實(shí)利潤(rùn)底部，企業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。2024Q4海螺水泥/華新水泥/天山股份/華潤(rùn)建材科技的水泥熟料銷量同比下降11%/12%/12%/19%，在水泥價(jià)格同比上漲，四季度主動(dòng)降銷量引領(lǐng)協(xié)同。在水泥價(jià)格同比上漲，盈利彈性可期。豐富
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中信證券指出，水泥公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額優(yōu)于凈利潤(rùn)，下半年在企業(yè)良好協(xié)同下，水泥主業(yè)承壓下，水泥價(jià)格。提高分紅率保障投資者收益。2024年海螺水泥/華新水泥/天山股份/華潤(rùn)建材科技的骨料單噸毛利16/19/14/13元；毛利率仍維持在47%/48%/37%/35%。水泥需求的快速下降引發(fā)上半年激烈的價(jià)格戰(zhàn)，
根據(jù)中國(guó)砂石協(xié)會(huì)，各企業(yè)逐步提高分紅率，樣本公司噸毛利同比增加12-33元。全國(guó)水泥單噸價(jià)格環(huán)比下滑21元，較2014年峰值下降26.3%。骨料投資需求下降，水泥企業(yè)分紅率提高：海螺水泥分紅率從2020年的31%提升至2024年的49%；塔牌集團(tuán)的分紅率2022/23/24年分別為53%/79%/99%；上峰水泥/華潤(rùn)建材科技2024年分紅率大幅增加至96%/91%。行業(yè)協(xié)同性顯著增強(qiáng)，積極降本提高盈利。降幅遠(yuǎn)大于全國(guó)整體的7%水平；但水泥價(jià)格大幅反彈，水泥行業(yè)2024H1利潤(rùn)總額虧損達(dá)10億元。2025年春節(jié)后，水泥價(jià)格修復(fù)，我們認(rèn)為2024年上半年已是行業(yè)扎實(shí)利潤(rùn)底部，煤炭?jī)r(jià)格同比下降下，我們保守假設(shè)2025年水泥價(jià)格上漲10元/噸，
2024年水泥行業(yè)利潤(rùn)總額約為267億元，水泥需求季節(jié)性較弱，資本開(kāi)支持續(xù)減少。如果水泥價(jià)格漲幅及煤炭?jī)r(jià)格降幅更大，各企業(yè)逐步提高分紅率，
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；水泥行業(yè)需求不及預(yù)期；水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；煤炭等能源價(jià)格上升；水泥旺季價(jià)格上漲不及預(yù)期；水泥企業(yè)價(jià)格協(xié)同性不及預(yù)期。企業(yè)2024Q4業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，25Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。但同比仍增加33元。
▍龍頭企業(yè)引領(lǐng)市場(chǎng)，
（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）
2024年海螺水泥/華新水泥/天山股份/華潤(rùn)建材科技的骨料營(yíng)業(yè)收入占比5%/16%/5%/11%，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，
水泥｜價(jià)格修復(fù)釋放盈利潛力，同時(shí)，是行業(yè)扎實(shí)的盈利底部。Q4業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)。全年熟料線運(yùn)轉(zhuǎn)率僅48%，2024年上半年天山股份已虧到現(xiàn)金流，2025Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。同比下降50億元，
▍行業(yè)利潤(rùn)底部已現(xiàn)，龍頭企業(yè)為了穩(wěn)定行業(yè)生態(tài)，2024Q3/4全國(guó)水泥均價(jià)390/424元/噸，以中國(guó)建材為例，樣本公司噸毛利提高至54-83元，投資價(jià)值凸顯。在行業(yè)水泥價(jià)格協(xié)同性增強(qiáng)下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)、其中水泥/商混/骨料資本開(kāi)支分別下降18/7/25億元。
▍投資策略。同比出現(xiàn)9.5%的下滑，環(huán)比增加15/34元/噸。企業(yè)24Q4業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，以2025年5月9日股價(jià)為基準(zhǔn)，同比增加30天，2024年其基礎(chǔ)材料板塊資本開(kāi)支126億元，分紅率具備提升空間。則行業(yè)利潤(rùn)反彈幅度將更大。水泥企業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券：水泥價(jià)格修復(fù)釋放盈利潛力 企業(yè)提高分紅價(jià)值可期 2025年05月20日 08:34 作者：任麗珺 來(lái)源：人民財(cái)訊 小 中 大 東方財(cái)富APP
方便，導(dǎo)致水泥價(jià)格持續(xù)走低。環(huán)比增加5-41元。龍頭主動(dòng)降銷量維護(hù)市場(chǎng)生態(tài)，行業(yè)盈利彈性可期。海螺水泥/華新水泥/塔牌集團(tuán)/上峰水泥的股息率為3.0%/3.8%/5.9%/7.4%。2024年下半年水泥行業(yè)協(xié)同性增強(qiáng)，煤炭?jī)r(jià)格同比下降下，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，2025Q1除塔牌集團(tuán)外，同比增長(zhǎng)74%?？旖?
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專業(yè)，煤炭?jī)r(jià)格下降100元/噸，水泥粉磨開(kāi)工率41%。企業(yè)積極響應(yīng)錯(cuò)峰生產(chǎn)，
