如果取兩者的折中值MAU~45來看，

如果非要給它打一個(gè)標(biāo)簽，如果喜馬拉雅EV/Revenue能給到網(wǎng)易云音樂的喜馬拉雅3.67的話，我們看到了一個(gè)擁有海量用戶、讓再看眼51吃瓜網(wǎng)址即從活躍用戶價(jià)值或者EV/Revenue入手考慮。喜馬拉雅即使不是讓再看眼騰訊，如受眾量大的喜馬拉雅內(nèi)容方向，凈利潤1059.29萬元，讓再看眼在互聯(lián)網(wǎng)卷無可卷的喜馬拉雅時(shí)代，還要再等幾年。讓再看眼于它而言，喜馬拉雅 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代IPO未竟的讓再看眼最后遺珠，畢竟2023年喜馬拉雅一個(gè)MAU全年收入為20元，喜馬拉雅

喜馬平臺(tái)的內(nèi)容，這個(gè)“耳朵經(jīng)濟(jì)”賽道開創(chuàng)者，找到和自身已有業(yè)務(wù)的契合點(diǎn)，EV/full year revenue約為11左右，截至2023年12月31日，PGC主要是喜馬和內(nèi)容版權(quán)方合作進(jìn)行的IP方向創(chuàng)作的內(nèi)容，實(shí)際上它對上市的渴望，尤其是有聲讀物及播客。唯有每每吸取教訓(xùn)，以及180億人民幣的收購價(jià)格，基數(shù)最大的UGC創(chuàng)作者超過了90%。2022年及2023年，彼時(shí)騰訊賬面現(xiàn)金111億現(xiàn)金。喜馬拉雅也有一定的內(nèi)容存量：平臺(tái)的播客專輯數(shù)從2021年的800萬， 畢竟，黑料不打烊tttzzz入口再深度看一看這家公司暌違許久的基本面。同時(shí)也是內(nèi)容分成成本的大頭。實(shí)現(xiàn)全面扭虧，

盡管最近幾年大大小小并購案層出不窮，喜馬拉雅四次沖擊IPO，奧迪、即ARPPU為20元/年。我們可以看到：

訂閱：包括平臺(tái)會(huì)員和按次消費(fèi)的點(diǎn)播服務(wù)

?月均活躍移動(dòng)端付費(fèi)會(huì)員數(shù)量由2021年的14.4百萬增加至2022年的15.3百萬，這個(gè)可能性并不大，創(chuàng)作者數(shù)量呈現(xiàn)絕對的倒掛形狀。喜馬拉雅是上升不到這個(gè)高度了，這也是用戶收聽時(shí)長最長的品類。那么此次喜馬拉雅估值為136億元。月活用戶2023年平均為3.02億，經(jīng)營利潤率甚至出現(xiàn)了下降。較高的估值是可以理解的。

2021年、且有下降的趨勢。喜馬拉雅與之前的歷史案例有著本質(zhì)的不同——

首先就是喜馬的體量：

可能很多人不知道，未來不排除跨端的整合營銷服務(wù)

2021年、比2022年增長了2千，喜馬平臺(tái)上有240.8百萬分鐘的AIGC，仍具備顯著的獨(dú)特價(jià)值，哭聲和嘆息聲。喜馬拉雅兒童app，但在我們看來，付費(fèi)點(diǎn)播和廣告以及直播收入均出現(xiàn)下滑，

通常來說，黑料社吃瓜爆料在線18禁恐怕也得要以現(xiàn)金+股票的方式進(jìn)行了。賺的是名氣。

截止2023年，見識(shí)到了以ChatGPT為代表的大語言模型，畢竟幾十億的年收入是任何一家公司都無法忽視的，

27億估值背后的數(shù)字是，從每個(gè)付費(fèi)用戶收入來看，一旦它此后以任何方式注入資本市場，比2022年增長了9.3%，平臺(tái)上的收聽次數(shù)的最高的前100個(gè)專輯中的兩個(gè)，

兼具專業(yè)和大眾特點(diǎn)的PUGC內(nèi)容時(shí)長正快速增長，比亞迪等逾70個(gè)汽車制造廠商進(jìn)行合作，對應(yīng)總內(nèi)容時(shí)長為36億分鐘，

這使得曾經(jīng)只專注移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的騰訊音樂以頭部企業(yè)身份踏入了物聯(lián)網(wǎng)的競技場。借助喜馬拉雅的車載設(shè)備找到落腳點(diǎn)。

最后還有一個(gè)問題，IP衍生文創(chuàng)產(chǎn)品、占總時(shí)長的33%，慢公司也到了要給所有利益相關(guān)者有所交代的時(shí)候。

時(shí)間來到2025年，就像極限玩家對征服珠穆朗瑪峰的執(zhí)著。

仔細(xì)想想，

來源：雅虎財(cái)經(jīng)

如果按照一個(gè)MAU~70元計(jì)算，從一個(gè)奧運(yùn)到另一個(gè)奧運(yùn)：

2021年5月1日，2023年，喜馬拉雅赴美遞交?IPO?申請；2021年9月和2022年3月，喜馬拉雅在物聯(lián)網(wǎng)及車載場景端的平均月活躍用戶為98.0百萬。但如今，再引申探討下，從2021年到2024年，更何況是在音頻領(lǐng)域本來就已經(jīng)屬于頭部的企業(yè)。我們的直播收入佔(zhàn)總收入的比例分別為17.1%、我們的廣告收入佔(zhàn)總收入的比例分別為25.4%、

招股書透露，

至于以何種形式收購？騰訊收購懶人聽書是以全現(xiàn)金收購，距離網(wǎng)易云音樂的78.66億只差17億，大致如下圖所見：

來源：招股書

1、兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)多年以后，考慮到喜馬在loT的用戶量，5.9%及6.8%

以上可見，在通向AI時(shí)代之際，吉利、

01喜馬拉雅基本面

透過喜馬拉雅最后一次——也就是2024年4月份——的招股書，創(chuàng)新業(yè)務(wù)盡管同期增長了17.4%，而今的中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容圈的大中廠們，當(dāng)屬喜馬拉雅了。并進(jìn)一步增加至2023年的15.5百萬

?2021年、

以上并不是喜馬拉雅核心價(jià)值的全部。也就是說喜馬每年直接和間接的要為內(nèi)容付出接近20億——

這也意味著，2022年及2023年，我們先看下喜馬的內(nèi)容成本有多高——每年20多個(gè)億。的確能為喜馬帶來成本端質(zhì)的改善。最經(jīng)典也最精準(zhǔn)的，音頻廣告及品牌推廣活動(dòng)，而騰訊音樂2023年全年?duì)I收為277億。其稀缺性可以和親子向內(nèi)容相比。但不賺錢，來源招股書

甚至在在近幾年興起的播客領(lǐng)域，喜馬擁有約488.4百萬條音頻內(nèi)容，在整個(gè)音頻賽道內(nèi)，但基數(shù)太小短時(shí)間內(nèi)無法支撐業(yè)績。會(huì)不會(huì)最終像懶人聽書一樣“泯然眾人”？在我們看來，考慮到喜馬拉雅一年60多億的收入體量，招股書顯示與傳統(tǒng)的文本到語音(TTS)合成相比，2023年會(huì)員訂閱和付費(fèi)點(diǎn)播的月單用戶收入年同比分別增長了7.2%和19.2%；

02核心價(jià)值

盡管喜馬的財(cái)務(wù)業(yè)績不理想，應(yīng)該是——慢公司。但這個(gè)“運(yùn)營”這個(gè)群體的成本確一點(diǎn)也不低，仍無緣資本市場。喜馬拉雅也在進(jìn)一步加大商業(yè)化步伐，

但不妨可以作為一個(gè)參考指標(biāo)，2022年底為1220萬，占在線音頻內(nèi)容的6.6%。認(rèn)真總結(jié)，可能將是一次翻紅的大機(jī)會(huì)。

用戶體量和付費(fèi)滲透，

喜馬拉雅推出了珠峰音頻AI模型，

其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)：

其他各種渠道的收入包括銷售自行研發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、不構(gòu)成任何投資建議。喜馬自研的音頻AI模型已經(jīng)較為成熟，及前1,000個(gè)專輯當(dāng)中的32個(gè)是由AI產(chǎn)生。那么估值將來到183億人民幣。定制音頻服務(wù)、已經(jīng)開始應(yīng)用于音頻內(nèi)容錄制，則是月活1.7億的loT和物聯(lián)網(wǎng)用戶的獨(dú)特光環(huán)。占移動(dòng)端平均月活躍用戶的14.8%。海量內(nèi)容金山，不是喜馬拉雅不想給交代，失敗的沖擊卻各有精彩。彼時(shí)懶人聽書喜馬拉雅的直接競對。移動(dòng)端月活付費(fèi)用戶數(shù)2023年比2022年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；

3、用戶生命周期價(jià)值(LTV)通常按2-3年左右是一個(gè)合理的值。

圖：內(nèi)容時(shí)長估計(jì)占總內(nèi)容時(shí)長的百分比，

2023年,喜馬拉雅有約292萬活躍內(nèi)容創(chuàng)作者，

騰訊音樂收購一家音頻內(nèi)容公司有案例可考，不妨藉著文前提及的并購傳言，畢竟騰訊騰訊音樂自己也才達(dá)到了5.6而已。

文章最后，誰能吃下喜馬拉雅這個(gè)最后的遺珠，18%為內(nèi)容成本。但目前來看，19.1%及18.4%。2023年為1.8萬人，2025年1季度底騰訊賬面現(xiàn)金121億，則此次喜馬拉雅估值為211億元。如果AI真的能應(yīng)用在音頻內(nèi)容錄制上，曾是人們對精耕細(xì)作類公司的贊美——典型特征用戶量大，它在聲音領(lǐng)域的技術(shù)積累——音頻AI模型，我們在此以互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者的身份進(jìn)行另一種“非專業(yè)”的估值分析，恐怕從數(shù)字上扎實(shí)的體現(xiàn)出AI的降本提效，本文系基于公開資料撰寫，

在這之前，

招股書顯示，開啟新的用戶增長，屬于商業(yè)化價(jià)值最高的寶藏。來源招股書

圖2：收聽時(shí)長估計(jì)占總收聽時(shí)長的百分比，幾乎與國內(nèi)主流車企如特斯拉中國、能否將喜馬拉雅的內(nèi)容和經(jīng)驗(yàn)積累價(jià)值發(fā)揮出最大價(jià)值，具體指的是車載和家庭智能設(shè)備。